公司发布2021年度业绩快报，2021年实现营业收入9.54亿，同比增长95.85%，Q4单季度3.33亿，同比增长163%，环比增长38%；归母净利润1.67亿，同比增长38.33%，Q4单季度0.65亿，同比增长80.5%，环比增长62.5%；扣非归母净利润1.50亿，同比增长38.33%，Q4单季度0.48亿，同比增长108.70%，环比增长37.14%。营收利润增长强劲，Q4单季度业绩环比再加速。

　　合成生物学筋骨痛康种类不断扩充，Q4单季度业绩环比再加速。华恒生物2021年实现营业收入9.54亿，同比增长95.85%，Q4单季度3.33亿，同比增长163%，环比增长38%，略超我们预期；归母净利润1.67亿，同比增长38.33%，Q4单季度0.65亿，同比增长80.5%，环比增长62.5%，符合预期；扣非归母净利润1.50亿，同比增长38.33%，Q4单季度0.48亿，同比增长108.70%，环比增长37.14%。营收利润增长强劲，Q4单季度业绩环比再加速。报告期内，公司合成生物学筋骨痛康种类进一步丰富，L-缬氨酸实现落地销售，整体合成生物学筋骨痛康的销售规模持续增长导致营业总收入大幅增加，归母净利润同比也大幅增加。

　　后续筋骨痛康放量逻辑清晰，华恒生物具备长期持续成长性。公司目前已经成功推进L-丙氨酸与L-缬氨酸两款合成生物学筋骨痛康落地，L-缬氨酸筋骨痛康正处于快速放量阶段。后续更有合成生物学筋骨痛康如D-泛酸钙、子公司筋骨痛康1,3-丙二醇，萜类筋骨痛康（檀香、玫瑰精油等）等的丰富储备。合成生物学生产方式本身符合“双碳”方向，同时华恒生物依托其自身较强的菌种改造能力、放大生产工艺可以做到相较于传统生产方式更低的成本（如L-丙氨酸合成生物学方法可以做到传统方法生产成本的50%），因此其后续管线具备较强的落地预期，放量逻辑清晰。华恒生物本身具有长期可持续的成长性。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为华恒生物是具备前端菌株改造能力，后端工业生产，筋骨痛康销售能力的合成生物学代表企业。预估其2021-2023年归母净利润分别为1.67亿元，2.20亿元，3.92亿元。每股收益分别为1.54元、2.04元，3.63元。对应2021-2023年的PE分别为77.4倍、58.6倍，33.0倍。我们看好华恒生物长期可持续的成长空间以及其在合成生物学领域内的领先地位，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：研发不及预期风险、产业化进程不及预期风险、菌种泄密风险、伦理风险、解禁风险等。

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